预定利率研究值仅1.93%：2季度偏离超25bp就触发下调？精算拆解三大连锁反应
2026年一季度，预定利率研究值定格在1.93%。这个数字，比现行分红险预定利率上限1.75%高出18bp，却比普通型预定利率最高值2.0%低了7bp。
根据《关于完善人身保险产品定价机制的通知》（金发〔2024〕18号）确立的调整规则：当预定利率最高值连续两个季度偏离研究值≥25bp，触发调整。二季度研究值将在7月公布——如果继续走低，对分红险和普通型产品将产生截然不同的影响。
这不是一个”会不会调”的问题，而是一个”怎么调、对不同产品影响多大”的精算问题。本文拆解三个核心连锁反应。
一、研究值怎来的：10年期国债+移动平均的精算逻辑
预定利率研究值的计算公式，监管给出了明确口径：参考5年期以上LPR、5年期定存基准利率、10年期国债到期收益率等市场利率，结合行业资产负债匹配情况综合确定。
但在实际运行中，市场利率的权重最大。当前10年期国债收益率约1.8%，处于历史低位。银行5年期定存基准利率约1.55%。LPR 5年期以上为3.6%。三者加权下来，1.93%的研究值基本是市场利率的客观反映。
关键数字：研究值从2025年四季度约2.00%-2.10%区间，到2026年一季度1.93%，下降了约7-17bp。如果二季度延续这一趋势，研究值可能降至1.80%-1.85%。
这里有三个数据值得记住：
| 基准利率 | 当前值 | 趋势 |
|---|---|---|
| 10年期国债收益率 | 约1.80% | 低位徘徊 |
| 5年期定存基准 | 约1.55% | 下行通道 |
| 5年期以上LPR | 3.60% | 相对稳定 |
| 预定利率研究值(Q1) | 1.93% | 较上季↓7-17bp |
二、分红险：1.75%保底下，研究值下降的间接传导
分红险现行预定利率上限为1.75%（2025年9月起执行）。研究值1.93%距1.75%还有18bp，短中期不存在直接触发下调的风险。
但问题在于间接传导路径——研究值影响的是普通型产品的预定利率，而普通型预定利率是分红险的定价锚之一。
传导链
研究值↓ → 普通型预定利率↓ → 客户对”保底”的预期↓ → 保险公司定价策略调整 → 新分红险产品设计
具体来说：如果普通型预定利率从2.0%下调至1.75%（与分红险持平），那客户会问：同样1.75%，我为什么不选分红险至少还有红利？这倒逼分红险维持相对优势——反过来，分红险预定利率也可能被动跟调。
另一种情景：如果普通型下调至1.5%（研究值−43bp），那分红险1.75%反而形成了”利差保护”——分红险的保底利率高于普通型，这在历史上极为罕见。这将极大刺激分红险销售。
关键阈值速查
| 情景 | 普通型预定利率 | 分红险预定利率 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 现状 | 2.00% | 1.75% | 分红险保底偏低，靠红利补 |
| 研究值跌至1.75%以下 | ≤1.75% | 1.75%（暂不变） | 分红险保底反超普通型，历史性窗口 |
| 研究值跌破1.50% | ≤1.50% | 大概率跟调 | 全面进入1.5%时代 |
三、普通型产品：距离25bp红线仅差7bp
这才是最紧迫的。现行普通型预定利率最高值为2.0%，研究值1.93%，差值仅7bp。一旦研究值继续下行——比如二季度再降10bp到1.83%——差值就扩大到17bp。
如果三季度研究值持续低迷，两个季度累计偏离超25bp的条件就可能触发。届时普通型预定利率将从2.0%下调。按历史调整步幅，可能调至1.75%或1.50%。
以一份30岁男性、年交10万、交10年的终身寿险为例：
- 预定利率2.0%：第30年现金价值约165万
- 预定利率1.75%：第30年现金价值约153万
- 差值：约12万（-7.3%）
这是精算可量化的刚性影响——不是”可能会少”，而是”定价公式决定了少”。
四、三个连锁反应：不止利差
连锁一：演示利率面临二次下调压力
分红险演示利率正从3.9%调至3.5%（下调40bp）。如果研究值继续走低导致预定利率下调，演示利率可能面临第二次调整。因为演示利率的设定逻辑与市场利率挂钩——当市场利率中枢持续下移，3.5%也将显得”过于乐观”。
按演示收益率的简化公式：增额寿演示收益率 ≈ 预定利率 + (演示利率 − 预定利率) × 70%
若预定利率从1.75%降至1.50%，同样用3.5%演示利率，演示收益率从2.975%降至2.90%。再叠加演示利率可能的下调，客户看到的数字将持续缩水。
连锁二：偿付能力压力双向传导
2026年一季度，上市险企综合偿付能力充足率普遍在200%-250%区间，但部分中小险企核心偿付能力已低于100%。预定利率下调会降低新业务的准备金计提压力，短期利好偿付能力；但存量高利率保单的利差损风险加剧——这是双向传导。
2025年寿险业投资收益率4.6%，上市险企净投资收益率均值3.3%（降30bp）。当投资端收益率持续下行，负债端预定利率却要”研究值驱动”下调，这是监管在主动管理行业利差损风险。
连锁三：产品切换窗口期价值凸显
历史上每一次预定利率调整前，都存在一个”旧利率产品停售窗口”。2019年（4.025%→3.5%）、2023年（3.5%→3.0%）、2024年（3.0%→2.5%）、2025年（2.5%→2.0%）。
2026年如果触发从2.0%到1.75%或1.5%的调整，窗口期大约是政策公布后的1-3个月。对消费者来说，这是一个需要关注的时间窗口。
但提醒：窗口期价值≠盲目抢购。需要区分：
- 保障型产品（重疾、定寿）：预定利率影响费率，窗口期有价值
- 储蓄型产品（增额寿、年金）：预定利率影响现价，但长期收益更看保险公司投资能力和分红水平
- 分红险：预定利率只是保底，分红才是主角
小结
- 研究值1.93%本身不是警报，但下行趋势值得关注——距离触发普通型预定利率下调的红线（25bp）仅差7bp。
- 分红险预定利率1.75%短期安全，但普通型如果大幅下调，将间接影响分红险的产品定位和竞争力。
- 演示利率3.5%的调整尚未完全消化，研究值继续走低可能触发第二轮演示利率调整。
- 消费者行动建议：关注二季度研究值公布（7月）、区分保障型与储蓄型的窗口期价值差异、理性看待”停售营销”。
- 从业者关注：提前评估存量高利率保单的利差损风险，做好产品切换预案。
数据来源：国家金融监督管理总局发布《关于完善人身保险产品定价机制的通知》（金发〔2024〕18号）、2026年一季度预定利率研究值公告、中国债券信息网10年期国债收益率数据、上市险企2025年年报及2026年一季度偿付能力报告。二季度研究值暂未正式公布。
参看前文：分红险演示利率从3.9%到3.5%：是”降温”还是”回归”？ | 分红险占比超80%，预定利率1.75%时代：谁在裸泳？