预定利率研究值1.93%：连续2个季度偏离触发下调，分红险定价会怎么变？
7月15日，2026年第二季度预定利率研究值即将公布。如果连续两个季度偏离研究值超过25个基点（bp），预定利率将触发自动调整机制。这对目前1.75%的分红险预定利率意味着什么？本文用3组数据把调整机制讲透。
一、预定利率”研究值”是个什么指标？
先厘清概念。预定利率研究值不是预定利率本身，它是由中国保险行业协会牵头、基于行业实际投资收益率和长期国债收益率综合计算出来的”理论参考线”。
2026年第一季度公布的研究值是1.93%。当前分红险预定利率上限是1.75%（2025年9月起执行），两者差值为18bp——恰好在”25bp红线”内侧，暂时安全。
回顾政策时间线：
2024年（金发〔2024〕18号）提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；2025年9月，分红险预定利率从2.0%下调至1.75%；2026年Q1，研究值首次公布为1.93%。
调整规则的核心：连续两个季度研究值偏离现行预定利率上限≥25bp，即触发调整。偏离可以是向下（降息压力）也可以是向上（但当前利率下行通道中，大概率是向下触发）。
| 条件 | 触发结果 | 当前状态（2026Q1） |
|---|---|---|
| 研究值 – 预定利率上限 ≥ 25bp 连续2季度 | 上调预定利率上限 | 差值仅18bp，未触发 |
| 预定利率上限 – 研究值 ≥ 25bp 连续2季度 | 下调预定利率上限 | 暂无该方向压力 |
| 差值 < 25bp | 维持现行标准 | ✅ 当前状态 |
来源：国家金融监督管理总局《关于健全人身保险产品定价机制的通知》相关条款。
二、如果研究值继续走低，分红险定价会怎么变？
这里需要理解一个精算核心：分红险的预定利率下调，影响的不是已签保单，而是新保单的定价基础。
用一个具体数值案例说明：假设2027年预定利率从1.75%降到1.50%，对一张100万趸交分红保单的影响——
预定利率1.75%时，保证现金价值按照1.75%的折现率计算保险公司承诺的最低回报。若降到1.50%，同样的保费，保证部分的IRR下降约25个基点。在10年期维度，1.75%与1.50%的保证现金价值差额约为保费的2.5%，即100万趸交差约2.5万。
但注意：这25bp的下降，可以通过红利分配来补偿。根据演示收益率简化公式（适用于增额寿类）：
客户演示收益率 = 预定利率 + (演示利率 – 预定利率) × 70%
若演示利率维持在3.5%（拟调目标），预定利率1.50%时，演示收益率 = 1.50% + (3.5% – 1.5%) × 70% = 1.50% + 1.40% = 2.90%（vs 当前1.75%预定利率下的演示收益率 = 1.75% + (3.5% – 1.75%) × 70% = 2.975%）。差距仅0.075%，不足8个基点。
所以结论是：预定利率再降25bp，对客户整体收益的影响极其有限，因为大头在红利端。真正需要关注的是保险公司能否持续产生利差（投资收益率持续高于演示利率）。
三、偿付能力视角：为什么预定利率不能”死守”？
这是行业从业者最应该理解的一层。预定利率不仅影响产品定价，更直接影响保险公司的准备金计提。
预定利率越高 → 净保费越低 → 准备金越高 → 偿付能力压力越大。2025年寿险业总投资收益率为4.6%，但10年期国债收益率仅在1.8%左右。利率下行对保险公司资产端的压缩，理论上必须通过负债端（预定利率下调）来对冲。
用实际公司数据交叉验证。以新华保险2025年报数据为例：
| 指标 | 数值 | 监管底线 |
|---|---|---|
| 核心偿付能力充足率 | 135% | 50% |
| 综合偿付能力充足率 | 210% | 100% |
| 总投资收益率 | 6.6% | — |
| 总资产 | 1.90万亿 | — |
来源：新华保险2025年度报告（偿付能力报告摘要）。新华综合偿付能力210%仍远高于监管底线，但行业分化显著——部分中小险企的偿付能力已逼近红线。预定利率每下调25bp，可释放的准备金规模对中小企业尤为关键。
这一逻辑在2026年分红险保费占比突破80%的市场格局下更加突出：分红险的”保证+浮动”结构天然比传统固定利率产品对偿付能力更友好——因为保证利率低、准备金压力小，而浮动红利以实际盈余为基础分配，不与准备金挂钩。
小结
- 研究值1.93% vs 预定利率1.75%，差值18bp，暂未触发调整（距25bp红线还有7bp空间）。
- 即便触发下调，客户整体收益影响不足10bp——保证部分略降，但红利端才是核心。
- 预定利率调整本质上是偿付能力管理工具：在利率下行通道中降低负债端压力，比”守住某个数字”更有意义。
- 消费者选购建议：盯住保险公司长期投资能力和分红实现率，不必过度纠结预定利率25bp的微调。
下一篇，我们将从分红”特储”机制入手，解读近期出台的盈余管理新规——敬请期待。参看前文”分红险70%分配比例”系列文章了解更多红利分配原理。