分红险预定利率1.75%还能撑多久？3个数据告诉你答案

还在纠结分红险值不值得买？还在听销售说”保证收益高”就下单？先别急——我们业内讨论最多的，不是分红险好不好，而是那个1.75%的预定利率上限，到底还能维持多久。

这个问题背后藏着三个关键数字：1.93%、25bp、18bp。看懂这三个数字，你对分红险定价中枢的判断，就比99%的客户领先一步了。

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一、1.93%：预定利率研究值已经逼近上限

先看第一条线：预定利率研究值。

根据金融监管总局建立的预定利率动态调整机制，每个季度会公布一个”预定利率研究值”——说白了，就是监管基于市场利率（主要是LPR、5年期存款利率、10年期国债收益率）算出来的”理论合理定价”。2026年一季度公布的研究值是1.93%。

这个数字意味着什么？我们业内看三个维度：

第一，它持续下行。2025年三季度研究值还在2.01%，四季度降到1.97%，2026年一季度再降到1.93%。每个季度都在降，没有回头。

第二，它已经非常接近分红险预定利率上限1.75%。研究值1.93%和上限1.75%之间，只差18个基点（bp）。

第三，更大的背景是：10年期国债收益率已经跌到1.8%左右。保险资金的大头——债券配置——收益率持续走低，这意味着险企的投资端压力越来越大。我们业内常说的一句话：“预定利率跟着市场利率走，只有滞后，没有反向。”

金发〔2024〕18号文鼓励保险公司发展长期分红险，允许价值准备金利率在预定利率基础上+2%，这是给分红险”开绿灯”。但绿灯归绿灯，预定利率的下调压力不会因为政策偏好而消失。

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二、25bp：触发调整的”红线”只差7个基点

第二条线更关键：触发调整的阈值。

根据监管规则，当预定利率研究值连续两个季度偏离现行预定利率达到或超过25个基点时，就会触发预定利率调整。目前的分红险预定利率上限是1.75%，研究值是1.93%——差值是18bp。

也就是说：距离触发调整的25bp红线，只差7个基点。

我们业内推演过三种情景：

情景	研究值走势	偏离幅度	触发调整
乐观	研究值企稳在1.93%以上	≤18bp	不触发
中性	研究值降至1.88%	13bp	不触发（但逼近）
悲观	研究值降至1.68%以下	≥25bp	触发下调

如果触发下调，分红险预定利率上限可能从1.75%进一步下调至1.5%甚至更低。这意味着：保证收益部分会进一步缩水，未来的分红险产品”底仓”更薄。

这并非危言耸听。回顾政策时间线：

• 2020年2月：银保监办发〔2020〕6号文，规定分红演示仅做利差演示，分配比例统一70%，首次严格管控演示利率。
• 2024年：金发〔2024〕18号文，鼓励长期分红险，价值准备金利率可+2%，但并未放松预定利率管控。
• 2025年9月：分红险预定利率上限正式降至1.75%，普通型降至2.0%。
• 2026年一季度：研究值降至1.93%，距离触发下调仅差7bp。

从这条时间线你能看到：监管不是在”严格管控”，而是在”持续收紧”。每一步都有理有据，每一轮调整都踩着市场利率的节奏。

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三、18bp：这个差值在精算上意味着什么？

18bp——研究值1.93%减去预定利率上限1.75%——这个差值的精算含义，我们业内用三个层次来理解：

层次一：对客户来说，保证收益还在”安全区”内。目前1.75%的预定利率上限，对应的是保险公司承诺给客户的最低保证收益。在10年期国债1.8%的环境下，这个保证利率不算低——要知道，银行5年期定存利率已经降到1.55%左右了。

层次二：对保险公司来说，利差损风险在累积。2025年A股上市险企净投资收益率均值是3.3%，同比下降约30bp。如果投资收益率继续走低，而预定利率维持在1.75%，保险公司在分红险上的利差空间会越来越薄。按贡献法公式：C = (V0+P)(i’-i) + (q-q’)(S-V1) + (GP-P-e’)(1+i’)，利差部分（第一项）是红利的主要来源。当i’（投资收益率）和i（预定利率）的差距缩小时，可用于分配的红利自然减少。

层次三：对监管来说，这是”预调微调”的窗口期。18bp的差值，给了监管从容决策的空间。但如果三季度研究值继续下行，触及25bp红线，那么2026年四季度或2027年一季度就可能迎来新一轮预定利率下调。我们业内判断：大概率在2026年底前，分红险预定利率上限会进一步下调至1.5%。

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小结：三个结论，一个行动建议

结论一：预定利率下调是大概率事件。研究值1.93%距离触发下调的25bp红线仅差7bp，以当前市场利率走势，2026年底前大概率触发新一轮调整。

结论二：1.75%的保证收益，在当前环境下不算差。对比银行存款利率和国债收益率，1.75%的保证部分在低利率时代仍有竞争力。但关键是——这个窗口期可能不会太长。

结论三：分红险的核心价值在”分红”而非”保证”。预定利率只是底仓，客户最终获得的实际收益取决于保险公司的投资能力和分红政策。金发〔2024〕18号文给了价值准备金利率+2%的空间，这意味着分红险的”上不封顶”特性在政策层面得到了强化。

给客户的行动建议：如果你正在考虑配置分红险，当前1.75%预定利率的产品值得关注——不是因为1.75%有多高，而是因为下一批产品可能只有1.5%。当然，选产品不能只看预定利率，更要看公司投资实力、分红实现率历史、特储充足度。我们业内看产品，先看公司再看条款，这个顺序不能乱。

本文数据来源：金融监管总局预定利率研究值公告（2026Q1）、2025年上市险企年报、银保监办发〔2020〕6号、金发〔2024〕18号、金寿险函〔2025〕374号。