作为一名北美精算师（FSA），我习惯把”养老钱够不够”这个问题，拆成一个利率、通胀与时间的函数来算。2026年10月，10年期国债到期收益率已经回落到1.70%附近——整个无风险利率的锚点，正式进入”1字头”时代。今天这篇文章，我用精算模型重新算一笔账：如果你手里有100万元准备养老，放在无风险资产里滚30年，到退休时到底还值多少钱。
发生了什么变化？
先说三组已经发生的真实数据（截至2026年10月）：
无风险利率：10年期国债收益率2026年10月2日报1.70%，历史高点（2007年7月）曾达5.05%，历史低点为1.61%，当前比一年前还低约0.17个百分点（数据来源：中国货币网／市场报价）。
存款端：大型银行1年期定期存款挂牌利率已降至约0.75%–1.20%区间，5年期定期存款基准利率约1.3%（数据来源：各行公告）。
保险端：自2025年9月1日起，普通型人身险预定利率上限从2.5%下调至2.0%，分红型从2.0%降至1.75%，万能型最低保证利率从1.5%降至1.0%——三年间传统险预定利率累计下调了150个基点（数据来源：金融监管总局／中国保险行业协会）。
一句话总结：无论是存款、国债还是保单的保证收益，都贴着”1字头”在走了。
影响传导
利率下行不是一夜之间的事，它会分三层传导：
短期（1年内）：货币基金、银行理财、大额存单的报价收益同步下台阶，追求”保本”的钱越存越”薄”。
中期（3–5年）：保险新单的保证回报中枢下移。预定利率从2.5%降到2.0%，直接压低增额终身寿、年金险的现金价值和内部收益率（IRR）上限，回本周期拉长。
长期（10年以上）：整个社会的无风险回报率中枢下移，养老金精算假设、长期资产配置的”锚”都要重新校准。
对个人而言，最关键的长期影响只有一条：过去靠”存着不动”就能跑赢通胀的日子，可能已经结束了。
重新算账：一个30年的精算情景
下面进入精算部分。我建立一个简化模型，假设条件如下（假设均标注时效与来源）：
- 本金：100万元，一次性投入无风险资产，复利30年（30年是典型”45岁攒钱、75岁用钱”的跨度）；
- 无风险利率：以10年期国债收益率为代理变量，基准取1.70%（2026年10月，市场报价）；
- 通胀：长期通胀假设取2.5%为基准（参考中国央行约3%的通胀目标与历史中枢，向下取保守值），另做2.0%和3.0%两个情景；
- 领取：暂不考虑领取节奏，只算”30年后这笔钱的真实购买力”。
| 情景 | 无风险利率假设 | 30年名义终值 | 实际购买力（按2.5%通胀折算） | 相对100万本金的真实变化 |
|---|---|---|---|---|
| 乐观：利率回升 | 2.5% | 209.8万元 | 100.0万元 | 刚好保值（0%） |
| 基准：维持现状 | 1.7% | 165.8万元 | 79.1万元 | 缩水约21% |
| 悲观：继续下行 | 1.0% | 134.8万元 | 64.3万元 | 缩水约36% |
这张表最值得看的是最后一列。即便按1.7%的利率老老实实滚30年，名义上100万变成了165.8万；但一旦用2.5%的长期通胀折现，实际购买力只剩约79万元，缩水约21%。
真正让钱变”薄”的不是低利率本身，而是”利率长期低于通胀”这件事。当无风险利率1.7%低于通胀2.5%时，你就处在”实际负利率”区间，每年大约跑输0.8个百分点。在精算里，这个”实际负利率”的杀伤力是复利叠加的——0.8个百分点看着小，30年累积下来就是21%的购买力损失。反过来，只有当无风险利率重新站上通胀率（比如2.5%对2.5%），你才刚好”保值”。这也是为什么很多长期精算模型会把”长期实际回报”假设定在0%–1%之间，而不是想象中更高。
调整建议：把资产端重新配置
结论不绝对化，我按”能承受多少波动”给出三个方向（以下均为配置思路，不构成对任何具体产品的推荐）：
1. 久期匹配，锁定确定利率。如果你有一笔确定20–30年后才用的钱（养老、子女教育），可以适度拉长久期，把当前的利率”锁”住。在利率下行周期里，锁定长期利率是对抗”实际负利率”最朴素的做法。
2. 把”保值线”从存款挪到多元资产。仅靠无风险资产，很难在2.5%的通胀假设下保值。历史数据显示，权益类资产长期实际回报大多高于无风险利率，代价是波动与回撤。用”久期＋权益＋实物资产”的组合替代”单一存款”，是更稳妥的方向。
3. 用蒙特卡洛模拟做压力测试，而不是拍脑袋。中高净值家庭的养老金缺口，最好用蒙特卡洛模拟跑几千条路径，看在多少置信度下”钱不会提前花完”。单一情景（比如”按历史平均回报”）容易高估，这是我在实务里反复看到的误区。
一句话建议
在利率1.7%的时代，别再问”这笔钱能赚多少”，改问”这笔钱30年后还值多少”——把问题从收益端转到购买力端，你的养老配置才算真正开始。