分红险演示利率再度”降温”：从3.9%降到3.5%，客户到底该看什么？

今年以来，我们业内关于分红险的讨论，几乎绕不开三个问题：演示利率为什么一降再降？这40个基点对客户意味着什么？以及，在”低保证+高浮动”的新格局下，分红险还值不值得买？

坦白讲，这三个问题背后，藏着一整套正在重构的行业逻辑。今天这篇文章，我把它们拆开来讲透，用数据和精算的语言，而不是销售的话术。

一、演示利率为什么一降再降？——监管的”组合拳”

先把时间线拉清楚。分红险的”降温”不是一次性动作，而是一套连续出手的政策组合。

第一个节点：2025年7月。中国保险行业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，连续两个季度较在售产品预定利率上限（2.5%）偏离超过25个基点，触发预定利率动态调整机制。随后中国人寿、平安人寿等多家公司公告，自2025年8月31日24时起，新备案产品预定利率上限统一调整为：普通型2.0%、分红型1.75%、万能型最低保证利率1.0%。

第二个节点：2026年3月。据财联社、财新等多家媒体从业内获悉，分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，新产品立即执行，存量高于3.5%的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。

第三个节点：同期落地。行业就2025年度实际分红水平达成共识，监管部门指导意见为3.2%。

时间节点	政策动作	关键数字
2025年7月	预定利率动态调整机制触发，研究值1.99%	分红险预定利率 2%→1.75%
2025年8月31日	新备案产品执行新利率上限	普通2.0% / 分红1.75% / 万能1.0%
2026年3月27日	演示利率上限下调	3.9%→3.5%
2026年（同期）	2025年度实际分红指导	3.2%

为什么监管要连续出手？核心就一句话：把客户对收益的预期，从”想象空间”拉回到”可实现区间”。

我们业内都清楚，演示利率是说给客户听的”假设收益”，而实际分红完全取决于公司每年的利差益、死差益、费差益。过去部分业务员拿着3.9%甚至更高的演示图忽悠客户”这钱未来能拿这么多”，这是典型的销售误导温床。监管把演示利率压到3.5%，再用3.2%的实际分红指导线兜底，本质是让”演示”和”兑现”之间的落差不再那么扎眼——既保护了消费者，也保护了行业的可持续性。

二、40个基点的下调，对客户意味着什么？

先别急着算收益，我们要先理解这个行业此刻身处怎样的利率环境。

一个绕不开的锚点：10年期国债收益率中枢已经降到1.80%左右。这是整个固定收益资产定价的”地心引力”。而我们业内长期投资的合理回报水平，大致是”10年期国债 + 1.5%到2%”的浮动区间。换句话说，险资长期稳健投资做到3.5%左右，已经是一个相当扎实的水平了。

人身险业过去三年滚动平均财务收益率，官方口径是约3.2%——正好和2025年度实际分红的指导意见对上。这不是巧合，是监管在告诉所有人：行业真实的赚钱能力就在3%出头这个区间。

那么演示利率从3.9%降到3.5%，这40个基点（0.4个百分点）到底值多少钱？我们用一个精算里最直观的口径来看——演示收益率的传导公式：

演示收益率 r = 0.7 × i’ + 0.3 × i − k/n

其中 i’ 是利差演示利率，i 是预定利率，k 是费用，n 是分摊年限。当演示利率 i’ 下调40个基点（0.4%），在利差权重0.7的传导下，客户看到的演示收益率大约下调0.28个百分点（约10%）。

听起来不多？但如果放到一张20年、30年的保单上，复利累积下来的差额，对客户心理预期的影响远大于账面上的0.28%。这也是为什么监管要配合”3.2%实际分红指导”一起出手——演示端压预期，兑现端定标尺，两头夹击，把分红险从”卖想象”重新变成”卖确定性”。

三、国际对标：低利率时代，分红险的生存之道

看一组我们自己行业的数据，会更有体感。

2025年，分红险在头部险企的新单期交中已经是绝对主力：中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比接近50%，太保寿险新保期缴中分红险占比提升至半数，新华保险分红险占整体期交业务比例在第四季度达到77%，中国平安分红险规模保费同比增长超40%。分红险，已经是寿险公司负债端的”C位”。

但”C位”也意味着”集火”。利率下行周期里，固收类资产收益率一降再降，险资要维持3%以上的回报，必须往权益、另类等方向加一点弹性，同时压降负债端成本。于是我们看到：预定利率从2%降到1.75%，部分激进公司（如中英人寿福满佳C款）甚至主动把保证部分降到1.25%，创下国内储蓄型人身险保证收益的历史新低。

这和国外成熟市场走了同一条路。美国寿险业过去40年、日本在零利率时代的经验都指向同一个结论：当市场利率中枢长期走低，寿险产品必然从”高保证”转向”低保证+高浮动”——保证收益负责托底，浮动收益负责弹性，而公司真正的竞争力，从”承诺多少利率”转向”投资能力和分红实现的稳定性”。

这也是为什么我们说，3.9%降到3.5%，表面是”降温”，本质是行业竞争力的一次重新洗牌。

小结：分红险还值不值得买？看三个指标

回到开头的问题，我的结论很明确：

第一，别再看演示利率的数字大小了，要看”分红实现率”。演示是假设，实现率才是历史兑现能力。同样写着3.5%演示，实现率80%和实现率120%的公司，是天壤之别。

第二，别只看保证利率，要看”保证+浮动”的长期组合。1.75%保证是确定的，浮动部分才决定最终差距。选公司时，盯住它过去三年滚动平均财务投资收益率，以及分红的稳定性，比盯销售话术有用得多。

第三，低利率时代买分红险，本质是买”穿越周期的确定性”。演示利率下调不是坏事，它让产品回归本分——保底托底、分红分享。对真正需要长期储蓄、养老补充、财富传承的客户，”低保证+高浮动”的分红险，依然是这个利率环境下为数不多的好选择。

（本文数据来源：中国保险行业协会2025年二季度预定利率研究值公告、财联社/财新/新华网2026年3月分红险演示利率下调相关报道、上市险企2025年年报披露数据。）

分红险演示利率从3.9%降到3.5%：这40个基点的下调，真会影响客户到手的钱吗？

2026年春天，人身险行业做了一件不大不小的”自我降温”——演示利率上限从3.9%下调到3.5%。消息一出，我们业内群里的反应很有意思：一部分总精算师松了口气，说”终于不用再卷了”；另一部分银保渠道的业务员却直呼”没法卖了”。同一条政策，两种截然相反的心情，这本身就是一件值得说透的事。

作为在分红险精算这条线上干了多年的老炮，我今天想用三个问题，把这次下调的来龙去脉、精算底账、以及对客户的实际影响，一次讲清楚：演示利率到底是什么，它能不能当收益承诺看？这40个基点是哪里来的？降到3.5%以后，客户手里的分红险到底会怎样？

先说结论，方便赶时间的同行直接取用：演示利率不是收益，下调更不是”砍收益”。它只是把销售端原本”画饼画过头”的那部分水分拧掉了。对真正看懂分红险底层的客户来说，这件事反而让数字更诚实、预期更靠谱。下面逐条拆。

一、演示利率是不是收益承诺？——不是，它只是”假设书上的中档”

很多客户第一次接触分红险，会被告知”年化能到3.9%”甚至更高。这句话里藏着我们这个行业最大的信息差。严格说，3.9%从来都不是”承诺收益”，它叫演示利率，只出现在利益演示表（计划书）的”中档假设”那一列里。

按监管口径，分红险的收益结构分两层：一层是保证利益，写进合同、确定能拿到的部分（对应预定利率，当前主流产品是1.75%）；另一层是浮动利益，也就是年度红利，完全取决于保险公司当年的投资业绩，可能高、可能低，甚至可能为零。中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜在谈到这次调整时讲得很直白：”浮动利益不仅不固定，甚至可能为零。”这也正是销售误导的重灾区——业务员把”中档演示”当”到手收益”讲，客户就默认3.9%是保底。

我们业内看这件事，统一的判断是：演示利率下调的本质，是让”画饼”回归”现实”。监管要的不是别的，是”演示利率的可实现性”——你演示多少，就要有多大把握真能实现多少。

二、这40个基点从哪来？——精算账本上的一次”校准”

要理解40个基点（0.4个百分点）的分量，得先看它背后的投资基本面。下面这张图我直接放数据：

图里两个信息值得盯。左图是利率的”双重降温”：预定利率上限从2.5%、2.0%一路压到2025年7月的1.75%，演示利率则从3.9%降到3.5%。右图是收益率的台阶：保险行业投资收益率从2019年的4.94%一路下到2023年的2.23%，而人身险业过去三年滚动平均财务收益率约3.2%（数据来源：财联社、新华网公开报道）。

拆开算笔账就明白了。按分红险贡献法精算，客户长期能拿到的大致是”10年期国债收益率 + 1%”，也就是2.8%上下的水平。而演示利率3.9%意味着什么？意味着销售端在暗示客户”未来能到3.9%”，可投资端站得住脚的长期回报也就3.2%的滚动平均。中间的落差，就是利差损风险，也是”过度承诺”的来源。

所以这40个基点不是拍脑袋，它是一次投资端现实向负债端定价的校准。用我们业内的话说：你承诺的口子，不能开得比你能挣的口子还大。

三、降到3.5%后，客户手里这张保单会怎样？

这是客户真正关心的。答案是：几乎不直接影响已经到手、以及未来真正到手的钱，主要影响的是”销售时怎么讲”。

为什么说不直接影响实际收益？因为红利实现的金额，从头到尾由两个东西决定：公司当年实际的投资收益，以及分红实现率（实际派发红利 / 中档演示的比值）。演示利率降了，中档演示的”分母”变小了，同一个实际收益对应的红利实现率反而会上升——看起来数字更好看了，但客户的口袋并没有因此变鼓，只是”预期”和”现实”对得更齐了。

真正受影响的是三件事，我列成表更清楚：

受影响对象	具体变化	本质
销售话术	不能再拿3.9%当”收益”讲，中高档演示下降	演示更诚实，误导空间变小
红利实现率	同收益下实现率走高，账面更好看	分母变小，非真实收益增长
新老产品切换	高于3.5%演示的产品，6月30日前变更备案或停售	新旧产品过渡，存量权益不受损

需要特别提醒客户的是：已经买过的保单，合同里的保证利益一分不少，这次调整只针对”演示方式”和后续新产品，不是追溯性减损。已经持有的分红险，红利仍然按公司实际经营逐年派发，和演示利率下调没有直接关系。

小结：给同行和客户各留三句话

对保险从业者：

• 以后记住一句话——演示利率是”假设”，红利实现率才是”成绩单”，别再把两个混为一谈讲给客户。
• 这次降价是行业”内卷式竞争”的一次主动刹车，监管态度很明确：不得偏离账户资产负债和投资收益实际，随意抬高分红水平。
• 销售竞争力会从”拼演示利率”转向”拼专业讲解”，能把”保底+浮动”讲清楚的代理人，才是下一轮的核心壁垒。

对客户：

• 看分红险，先问”保底多少”，再看”历史分红实现率”，最后才是”中档演示”。
• 任何把”演示收益”当”承诺收益”讲给你的业务员，都要多留个心眼。
• 买分红险买的不是某个百分数，是这家公司长期、稳健、可持续的投资能力。

数据来源：新华网《分红险演示利率”降温”上限调降至3.5%》、财联社《分红险演示利率下调至3.5%：新产品立即执行》、财新网《独家｜分红险演示利率下调在即，或从3.9%降至3.5%》等公开报道。监管文号引用：国家金融监督管理总局《关于健全人身保险产品定价机制的通知》。

演示利率这40个基点，表面是数字的一次下调，实则是行业从”高保证、讲想象”走向”低保证+高浮动、讲真实”的一个注脚。看清这一点，你就比大多数还在纠结3.9还是3.5的人，领先了一步。

演示利率下调40bp，分红险就不香了？我用数据说话

流行观点：演示利率一降，分红险就”废了”

最近我们业内最大的话题，就是监管拟将分红险演示利率从现行3.9%下调至3.5%。一时间，朋友圈里各种解读满天飞，最常见的论调是：”演示利率降了40bp，分红险吸引力大减””没了高演示，客户谁还买分红险？”

说实话，我们业内不少销售端的同事也在焦虑。但这个焦虑，恰恰暴露了一个根深蒂固的误解——把”演示利率”当成了”实际收益预期”。

今天我用精算公式和数据，把这个迷思掰开揉碎。

算一算：演示利率下调40bp，到底影响多大？

第一步：演示利率影响的是”演示收益率”，不是”实际收益率”

监管规定（银保监办发〔2020〕6号）写得很清楚：分红演示仅做利差演示，盈余分配比例统一按70%计算。演示收益率公式是：

r = 0.7 × i’ + 0.3 × i − k/n（趸交）

这里最关键的是：i’ 是演示利率，i 是预定利率，而客户的真实分红不是按这个公式算的。

真实分红用的是贡献法：
C = (V₀+P)(i’−i) + (q−q’)(S−V₁) + (GP−P−e’)(1+i’)

演示利率只影响第一个利差项，而真实的三差（利差+死差+费差）才是红利的来源。

第二步：演示利率3.9%→3.5%，演示收益率只降了约0.28%

代入公式：

• 演示利率3.9%时：r = 0.7×3.9% + 0.3×1.75% = 2.73% + 0.525% = 3.255%
• 演示利率3.5%时：r = 0.7×3.5% + 0.3×1.75% = 2.45% + 0.525% = 2.975%

下调幅度：3.255% − 2.975% = 0.28个百分点，大约是10%的降幅。

第三步：但保险公司实际投资收益率是多少？

这才是关键。2025年A股上市险企净投资收益率均值约3.3%，而2025年寿险行业总投资收益率达到4.6%。我们业内判断，险资长期收益率大约在”10年期国债+1.5%到2%”，对应在3.3%到3.8%区间。

换句话说，就连下调后的3.5%演示利率，也不一定跑赢了实际投资收益率。

更重要的是，分红险的盈余分配比例至少70%（金发〔2025〕34号进一步强化了这一底线），实际投资收益超过预定利率1.75%的部分，客户能拿到至少70%。

用数据说话：

指标	数值	说明
预定利率上限	1.75%	2025年9月起执行
演示利率（现行）	3.9%	拟下调至3.5%
演示收益率（现行）	≈3.26%	0.7×3.9%+0.3×1.75%
演示收益率（拟调）	≈2.98%	0.7×3.5%+0.3×1.75%
2025年行业投资收益率	4.6%	实际数据，来源：银保监会公开统计
上市险企净投资收益率	3.3%	2025年A股均值，同比降30bp
客户长期收益水平	≈2.8%	约10年期国债+1%

为什么有误解？

一、信息不对称：演示≠承诺，但很多人不知道

我们业内清楚，分红演示利率是监管规定的”标准化展示口径”，不是保险公司对客户的投资回报承诺。但很多销售端为了好卖，确实把演示利率当成了”收益预期”去讲。这导致客户形成了”演示利率=我能拿到的钱”的错误认知，所以演示利率一降，就感觉”被坑了”。

二、精算机制被简化成了”一个数字”

分红险的底层逻辑是：保险公司用客户的保费去投资，投资收益超过预定利率1.75%的部分产生盈余，盈余的至少70%分给客户。 这个”超过”两个字，才是核心。只要实际投资收益率跑赢1.75%，就有红利可分。演示利率下调，改的是”展示口径”，不是”分钱规则”。

三、时间线被忽略

我们拉一下时间线：

• 2015年：保监发〔2015〕93号《分红保险精算规定》出台，奠定了现行分红精算框架
• 2020年：银保监办发〔2020〕6号要求分红演示仅做利差演示，分配比例统一70%
• 2024年：金发〔2024〕18号鼓励长期分红险，养老年金价值准备金利率可+2%
• 2025年：金发〔2025〕34号支持分红型长期健康保险；金寿险函〔2025〕374号要求特储为负值时严格”限高”
• 2026年：拟下调演示利率至3.5%

这条时间线非常清晰——监管在”收紧展示口径”的同时，在”放松产品形态”。演示利率下调不是要打压分红险，恰恰相反，是要让分红险回归”姓保不姓资”的本源，让客户看到更真实的预期。

正确理解

结论一：演示利率下调，是”去掉美颜滤镜”，不是”产品缩水”

演示利率从3.9%降到3.5%，降低的是”展示端”的预期管理，不是”分红端”的实际分配。只要实际投资收益率维持在当前水平，客户拿到的实际分红不会因演示利率变化而等比例减少。

结论二：分红险的核心竞争力从来不是”高演示利率”

分红险对客户的核心价值，是通过保险公司的专业投资能力，获取比个人理财更高的长期复利回报，同时享受保险保障。2026年Q1分红险保费占比超过80%，这个数字本身就说明：市场已经用脚投票了。

结论三：演示利率下调反而利好长期持有者

演示利率下调后，保险公司在销售端面临更低的”预期压力”，反而可以更从容地做长期资产配置，减少为了追高演示而做的激进投资。这对长期客户是利好，不是利空。

选购建议：三类客户怎么选？

• 看重长期稳健增值的客户：分红险仍是当下最优选择之一。预定利率1.75%锁定了保底，实际投资收益率超过4%时，超额部分的70%以上归客户，长期复利效应显著。
• 关注短期流动性的客户：分红险不适合。前几年现金价值低于已交保费，短期退保亏损。
• 已经持有分红险的客户：演示利率下调不影响已生效保单的条款约定，不必恐慌退保。而且，如果2025年行业4.6%的投资收益率能持续，2026年分红实现率大概率不会差。

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数据来源：银保监会公开发布的行业统计数据、上市险企2025年年报、金发〔2025〕34号、金寿险函〔2025〕374号、银保监办发〔2020〕6号等监管文件。

寿命每延长3年，退休金缺口扩大47%：精算模型揭示养老金”最危险”的3个变量

背景与问题

养老规划中最难回答的问题不是”收益率多少”，而是“我到底能活多久”。收益率可以假设一个区间做敏感性分析，但预期寿命的偏差——哪怕只是2-3年的误差——对退休资产充足率的冲击可能超过利率下降100个基点。

2025年国家卫健委数据显示，中国居民人均预期寿命已达78.6岁，较2010年的74.8岁提高了3.8年。一线城市如上海、北京已达83.2岁以上（上海市卫健委2025年统计数据）。按当前退休年龄（男60岁/女55岁），退休生活将长达23-28年——比你工作缴费的年数还长。

本文用精算模型量化一个核心问题：预期寿命、投资收益率、通胀率三变量中，哪个对退休资产充足率的冲击最大？结论可能颠覆你的直觉。

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精算分析

模型假设

参数	基准情景	来源
退休年龄	男60岁 / 女55岁	现行法定退休年龄
预期寿命（退休时）	男82岁 / 女85岁	OECD中国生命表2024
退休后年均支出	12万元（2026年不变价）	一线城市中等消费水平
养老金第一支柱替代	5万元/年（替代率约40%）	人社部2025年数据
退休资产总规模	200万元（二、三支柱合计）	中高净值家庭典型储备
基准投资收益率	3.5%（退休后）	险资长期收益≈10年债+1.5%
基准通胀率	2.5%	近10年CPI均值
蒙特卡洛模拟次数	10,000次	标准精算实践

测算结果

基准情景下，退休资产200万元、年提取7万元（12万支出 – 5万社保）、3.5%实际收益率、预期寿命82岁（男）：

指标	基准情景	说明
退休资产充足率（75%置信度）	92%	存在8%概率资产耗尽
中位数耗尽年龄	86.3岁	50%概率86岁前耗尽
90%概率耗尽年龄	79.5岁	10%概率79岁前耗尽
遗产中位数	18.6万元	若活到82岁剩余资产

基准情景下，200万退休资产对于中等消费水平只达到92%的充足率——意味着即便按平均寿命计算，也不够用。

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敏感性分析：哪个变量最”危险”？

分别测试三个变量±1个标准差的冲击：

变量	变动幅度	充足率变化	冲击弹性	排名
预期寿命	+3年（82→85岁）	92%→48%	-47.8%	🥇 最危险
投资收益率	-100bp（3.5%→2.5%）	92%→63%	-31.5%	🥈 第二
通胀率	+100bp（2.5%→3.5%）	92%→71%	-22.8%	🥉 第三

结果非常清晰：预期寿命延长3年对充足率的冲击（-47.8%）远超利率下降100bp（-31.5%）和通胀上升100bp（-22.8%）。

为什么？精算逻辑很简单：

• 利率影响的是”复利厚度”——每年少收1%的收益，累积效应是线性的
• 寿命影响的是”提取年份”——多活3年，意味着不仅要多提取3年的钱，还要少了3年的复利增长。这是

一个更直观的数字：基准情景下，从82岁到85岁的3年，需要额外提取约21万元（7万×3年），但考虑到这3年资产仍在贬值，实际缺口约为28-30万元——相当于退休初需多储备14%的初始资产。

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进阶模拟：三变量同时恶化

“长寿命+低利率+高通胀”的极端组合：

情景	寿命	收益率	通胀	充足率	耗尽年龄（中位）
基准	82岁	3.5%	2.5%	92%	86.3岁
轻度恶化	84岁	3.0%	3.0%	67%	81.2岁
中度恶化	85岁	2.5%	3.5%	41%	76.8岁
重度恶化	88岁	2.0%	4.0%	18%	72.1岁

在”重度恶化”情景下——长寿+利率下行至2%+通胀走高至4%——200万退休资产的充足率骤降至18%，中位数耗尽年龄提前到72.1岁。这意味着82%的概率退休资产不够用，且平均在退休后12年即耗尽。

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策略建议

基于上述敏感性分析，针对”最危险变量”（预期寿命）给出配置建议：

策略一：年金化长寿风险（最优先）

长寿风险的核心特征是不可分散——你没办法”死得刚刚好”把钱花完。应对长寿风险的最优工具是养老年金，因为它将长寿风险转移给了保险公司（通过大数法则分散）。

精算逻辑：友邦传世颐享（养老年金）的价值准备金利率 = 预定利率1.75% + 2%（金发〔2024〕18号鼓励长期分红险条款）= 3.75%，而传世臻享（一般年金）仅为1.75%。同样100万元3年交，第10年现金价值差距达150万元——这就是”长寿风险定价”的威力。

策略二：退休后资产分池管理

不建议把所有退休资产放在同一个风险池里：

资产池	占比建议	投资策略	应对变量
长寿池	40%-50%	养老年金/延期年金	寿命延长
收益池	30%-35%	分红险/混合基金	利率下行
流动池	15%-20%	货币基金/短期定存	通胀冲击

策略三：动态提取规则替代固定提取

传统”4%法则”（每年提取初始资产的4%）在长寿情景下存在严重缺陷。建议采用动态提取规则：

• 每年提取 = max(固定金额, 剩余资产 × 目标提取率)
• 当剩余资产低于原始资产60%时，自动减少提取至初始值的80%
• 蒙特卡洛模拟显示：动态提取使90%概率耗尽年龄从79.5岁延长至83.1岁（+3.6年）

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核心结论

1. 预期寿命是第一风险变量。寿命延长3年对退休资产充足率的冲击（-47.8%）远超利率下行100bp（-31.5%）和通胀上行100bp（-22.8%）。养老规划应把”活得太久”作为第一优先级。
2. 养老年金是长寿风险最优对冲工具。通过大数法则将长寿风险转移给保险公司，精算定价上养老年金的价值准备金利率可+2%（金发〔2024〕18号），比一般年金的定价优势显著。
3. 退休资产需要”长寿池+收益池+流动池”三池管理。长寿池占比40%-50%应对寿命延长，收益池30%-35%应对低利率，流动池15%-20%应对通胀。
4. 动态提取规则比4%法则更适应长寿时代。在基准情景下可将90%概率耗尽年龄延长3.6年。
5. 200万退休资产在基准情景下仅达到92%充足率。对于一线城市中等消费水平，建议退休初始资产不低于230-250万元（含养老年金现值），才能覆盖83岁预期寿命。

数据来源：国家卫健委2025年预期寿命数据、上海市卫健委2025年统计、OECD Pensions at a Glance 2024、人社部2025年养老金替代率、友邦传世系列产品精算报告、金发〔2024〕18号文

下篇预告：日本”失去的30年”零利率环境下退休资产的真实表现——对中国当前低利率环境的5个启示

2026版分红险负面清单深度解读：两条新禁令如何改变销售逻辑

2026年4月，国家金融监督管理总局发布了最新版人身险产品”负面清单”。相比2025版，2026版新增两条针对分红险的关键禁令，直指行业长期存在的”收益展示乱象”。这份清单不是建议，而是监管红线——触碰即违规。

第一条新禁令：分红政策承诺不能高于利益演示

负面清单原文核心：“分红型保险产品说明书中红利分配政策承诺的分配比例高于利益演示水平”列入禁止项。

这条禁令针对的是行业一个长期套路：产品说明书里写”公司将可分配盈余的70%以上分配给客户”，但在利益演示表里却按更高的比例（比如80%、90%）去演示未来收益，让消费者产生不切实际的收益预期。从精算角度看，分红险盈余来源包括利差、死差、费差三部分，但银保监办发〔2020〕6号文早已明确：利益演示只能展示利差部分，分配比例统一按70%计算。

举个例子：某产品定价利率1.75%，演示利率3.5%。按照演示公式 r = 0.7×i’ + 0.3×i – k/n，客户看到的演示收益率约2.98%。如果产品说明书承诺”不低于80%的分配比例”，两个数字就对不上了——这在逻辑上自相矛盾，监管自然不会容忍。

第二条新禁令：”饥饿营销”正式列入负面

第二条新增禁令将”以限额、限时、限量等方式诱导非理性投保”列入负面清单。这针对的是每年”开门红”期间普遍存在的销售策略——”最后100个名额””今天24点前截止””全国限售3亿额度”。2025年11月起各大险企2026年”开门红”启动，分红险成为绝对主角，2026年一季度分红险新单保费占比已超过80%。监管这次明确划线，意味着未来销售分红险不能再靠制造紧迫感推动成交，而必须回归产品本身的价值展示。

两条禁令背后的监管逻辑：从”产品监管”到”行为监管”

回顾分红险监管的时间线：2015年保监发〔2015〕93号发布《分红保险精算规定》；2020年银保监办发〔2020〕6号限制利益演示范围，仅做利差演示；2024年金发〔2024〕18号鼓励发展长期分红险；2025年金寿险函〔2025〕374号要求特储为负值时严格”限高”；2026年4月负面清单新增两条分红险条款。五年间，监管完成了从”管产品怎么设计”到”管产品怎么卖”的升级。

对消费者的三个实际影响

第一，分红演示数字将更保守。当演示利率从3.9%下调至3.5%，消费者在利益演示表上看到的数字将下降约10%。这不是实际收益变少了，而是预期管理更审慎了。

第二，”饥饿营销”减少，购买节奏从容。不再被”最后一天”催促，消费者有更多时间比较不同公司的分红实现率、偿付能力等核心指标。建议重点关注：保险公司近三年综合偿付能力充足率、分红实现率历史数据、投资收益率水平。

第三，产品说明书将更透明。今后分红策略的书面承诺和利益演示必须逻辑一致，消费者可以直接对比，不再有隐藏的”双标”。2026版负面清单不只是行业从业者的合规手册，更是消费者选购分红险的”防坑指南”。

数据来源：国家金融监督管理总局2026版人身险产品负面清单、银保监办发〔2020〕6号文

香港GN16新规落地满三月：内地分红险监管的镜像对比

2026年3月31日，香港保监局修订后的《承保长期保险业务指引》（GN16）正式生效，同步落地的还有修订版《分红业务管治指引》（指引34）。三个月过去了，这对内地分红险市场意味着什么？两地监管正在走向趋同，但路径各不相同。

GN16升级了什么？

新版GN16的核心变化围绕三个关键词：透明度、一致性、可追溯性。分红实现率披露门槛提高：旧版GN16要求披露分红实现率但没有统一格式，新版要求所有分红保单采用统一计算方法、按保单年度逐笔披露并在公司官网永久公开。分红委员会独立性强化：指引34要求每家分红险公司设立独立分红委员会，至少三分之一成员为独立非执行董事。平滑机制正式制度化：GN16首次要求明确分红平滑政策，规定丰年向特储存储、歉年从特储释放的具体规则和上下限。

两地监管的核心差异

香港的监管思路偏向”信息披露驱动”——要求你说清楚让消费者自己判断。内地则倾向于”规则上限+负面清单”——直接告诉你什么不能做。两种路线各有优势：香港模式更灵活但依赖消费者金融素养，内地模式对消费者保护更直接。

从具体维度对比：香港GN16要求分红实现率逐产品永久公开；香港演示利率采用乐观/悲观双情景模式，内地实行严格上限（3.9%→3.5%）；销售行为方面香港以披露要求为主，内地采用负面清单制。

对内地投保人的三个参考

第一，分红实现率将成为选择产品的核心指标。新华保险2025年保额分红59款产品中56款实现100%兑现，平均实现率152%。这种透明披露趋势将成为行业标配。第二，”平滑”不是模糊承诺。分红险特储机制是跨期平滑工具——丰年存、歉年取、削峰填谷。消费者应理解分红是经过平滑处理后的结果。第三，两地产品不宜简单对比。香港演示利率更高但投资策略、汇率风险完全不同。以当前10年期国债约1.8%为锚，内地保底+浮动模式在确定性上更有优势。选择核心不是哪边收益更高，而是你的钱主要在哪里花。

数据来源：香港保监局GN16修订版、指引34、金寿险函〔2025〕374号、新华保险2025年年报